(電子商務(wù)研究中心訊)事件：公司發(fā)布2017年年報(bào),公司2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.55億元,較上年同期增長(zhǎng)16.24%;實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)-4997.35萬(wàn)元,較上年同期-8657.63萬(wàn)元,虧損程度減少?？焖僭鲩L(zhǎng)的營(yíng)業(yè)收入背后,主要源于壹玖壹玖在全國(guó)區(qū)域內(nèi)業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張。
酒類直供,新零售模式的領(lǐng)跑者:公司是酒類新零售的先行者,是線上線下一體化的酒類O2O平臺(tái)服務(wù)商。1919專注于酒類行業(yè),致力于打造從廠家到消費(fèi)者之間層級(jí)最少、服務(wù)最快捷、成本最低、推廣最精準(zhǔn)的集訂單處理、采購(gòu)供應(yīng)、倉(cāng)儲(chǔ)物流、數(shù)據(jù)營(yíng)銷四位一體的專業(yè)數(shù)字化服務(wù)平臺(tái)。自2013年以來(lái),公司營(yíng)業(yè)收入一直處于快速增長(zhǎng)狀態(tài),2013年至2017年,分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.46億元、6.11億元、11.96億元、28.87億元、33.55億元,同比增長(zhǎng)速度分別為98.85%、76.3%、95.89%、141.27%、16.24%。
背倚新零售:供應(yīng)鏈如虎添翼,渠道端價(jià)值涌現(xiàn)。公司擁抱流量入口,牢掌服務(wù)出口,目前已擁有平臺(tái)級(jí)規(guī)模。目前公司在線上已布局多個(gè)入口,除與天貓、京東等合作的第三方平臺(tái)外,還有快喝、隔壁倉(cāng)庫(kù)等自有平臺(tái),形成了線上為線下引流,線下為線上服務(wù)并進(jìn)一步拓展線上流量的形態(tài)。根據(jù)公司公告,2017年與阿里巴巴簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,約定在新零售、供應(yīng)鏈、菜鳥物流等方面展開重點(diǎn)合作。根據(jù)2017年報(bào),2017年公司交易額GMV51.8億,其中線上交易額22.29億元(占比43%),線上訂單量324萬(wàn)單(+160%,自有平臺(tái)訂單量占比83%)。公司自有零售平臺(tái)快喝APP實(shí)行了19分鐘送達(dá)業(yè)務(wù),,新增用戶87萬(wàn),日均活躍用戶2萬(wàn),平均客單價(jià)342元,用戶復(fù)購(gòu)率30%。
借力新平臺(tái):輕資產(chǎn)加速運(yùn)作,標(biāo)準(zhǔn)化穩(wěn)步推進(jìn)。2014年以來(lái),公司推出直管店加盟模式以加速規(guī)模化,而2016年公司新推出了基金直管店,可通過(guò)最低成本的方式,實(shí)現(xiàn)最快的門店擴(kuò)張;并且相較于與個(gè)體門店合作者,基金直管店更加便于統(tǒng)一管理,以達(dá)到更高的單店凈利潤(rùn)。2017年公司新開直管店42家,直管店共計(jì)759家。
線下版圖再擴(kuò),成熟期線下門店受名白酒缺貨銷售額下滑,培育期門店年化銷售額呈上升趨勢(shì):根據(jù)2017年年報(bào),2014年之前開立的線下門店受茅臺(tái)等名白酒缺貨的影響,店均銷售額、店均毛利出現(xiàn)下降;而2014年以后開的門店目前還處于培育期,在第1個(gè)完整年度店均銷售287.35萬(wàn),第2個(gè)完整年度店均銷售408.25萬(wàn),環(huán)比增幅42.07%;第3個(gè)完整年度店均銷售693.18萬(wàn),增幅69.79%。2017年公司共計(jì)1071家門店,其中直營(yíng)門店269家、直管門店759家、隔壁倉(cāng)庫(kù)店43家,分布全國(guó)31個(gè)省市自治區(qū),終端門店數(shù)較上期末凈增加190家,增長(zhǎng)率21.57%,帶動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)門店管理服務(wù)收入3.37億元(+9.70%)。
線下實(shí)體店規(guī)模逐步擴(kuò)大,規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。根據(jù)2017年年報(bào),1919業(yè)務(wù)地區(qū)分布中,營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率超過(guò)50%的有上海、安徽等16個(gè)省;營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率超過(guò)100%有4個(gè)省,分別為浙江省165.34%,江蘇省116.50%,海南省108.75%,天津市107.88%。其中營(yíng)業(yè)收入超過(guò)1億元的省份由去年的四川、河南、陜西3個(gè)省,增至今年的四川、河南、陜西、重慶、江蘇、安徽、上海7個(gè)省。
預(yù)覽2018年財(cái)務(wù)目標(biāo),劍指扭虧為盈:根據(jù)2017年年報(bào),為實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標(biāo),2018年公司計(jì)劃新增1300家門店,其中:直營(yíng)店100家;直管店600家,隔壁倉(cāng)庫(kù)店600家;2018年公司營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)56億,利潤(rùn)目標(biāo)扭虧為盈。該計(jì)劃不構(gòu)成對(duì)投資者的業(yè)績(jī)承諾。
投資建議:公司目前正在建立以新零售、新經(jīng)銷、新團(tuán)購(gòu)、IT技術(shù)、數(shù)據(jù)資源、倉(cāng)到店物流等為一體的酒類專業(yè)數(shù)據(jù)化服務(wù)平臺(tái)。公司作為酒類電商的龍頭企業(yè),線上+線下一體化的酒類電商模式,可以實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈、零售端和用戶的數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)共享,未來(lái)隨著門店擴(kuò)張推進(jìn),規(guī)模經(jīng)濟(jì)將更加明顯,有望實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)虧為盈。截至最新收盤市值為31.09億元,公司銷售收入33億,建議關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新開店數(shù)量不達(dá)預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn);商品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn);直管店合作風(fēng)險(xiǎn);經(jīng)營(yíng)虧損的風(fēng)險(xiǎn)（來(lái)源：安信證券 文/諸海濱 編選：電子商務(wù)研究中心）
